中金发布研报称，保管IFBH（06603）“跑赢行业”评级，基于Innococo对25年基数影响，下调25/26/27年净利润12.2%/11.6%/11.7%至2334/2990/3490万好意思元，刻下股价来回于26/27年估值17.1/14.6倍P/E，下调策画价11.36%至19.5港元，对应26/27年估值22.4/19倍P/E，较刻下有31.05%高涨空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　预测盈利同比下跌27%-32%

　　公司发布2025年功绩预报，揣摸全年净利润同比-27%~-32%至2265万好意思元~2432万好意思元，经赈济净利润（不包含上市开支等用度）同比-25%~-20%，略低于该行的预期。

　　if品牌健康增长，Innococo短期渠谈赈济

　　该行揣摸2H25公司收入中单下滑，揣摸if品牌收入同比+15%~+20%，仍然保抓较快增长。Innococo由于短期渠谈赈济，开云体育该行揣摸2H25收入高双位数下滑，以致公司全体收入承压。揣摸2026年，在健康饮品的糟践趋势下，该行以为椰子水行业仍有望双位数增长，if继续享受行业红利。公司积极应酬挑战，2025年新增中粮名庄荟看成Innococo中国分辩销商，世界杯官网该行揣摸渠谈赈济接近尾声。

　　汇率波动+营销用度进入，2H25利润承压

　　把柄公司功绩预报，2H25公司净利润同比-51%~-41%至768万好意思元~934万好意思元，净利率同比下跌9.3ppt~11.3ppt至9.2%~11.2%。2H25泰铢兑好意思元增值，该行揣摸公司毛利率仍然延续了1H25的下滑趋势。该行揣摸销售及分销用度率也受到了外汇波动的负面影响，2H25有所上升。由于公司委任Innococo品牌大使、推出居品促销行为，但Innococo收入下滑较多，以致2H25营销开支用度率上升。行政用度方面，该行揣摸2H25环比1H25有所从简，主要系上市开支用度减少。该行揣摸跟着公司后续遴荐金融器用应酬外汇波动，2026年毛利率和分销用度率有望抓平，同期Innococo收入回暖后有望带动营销用度率下跌，利润率改善。

　　风险

　　原材料价钱波动风险，竞争加重风险，居品性量和安全问题，销售渠谈依赖风险，汇率波动风险，对单一居品、单一市集依赖、新品成立不足预期的风险

包袱裁剪：史丽君