2025年12月至2026年1月，短短一个月内，5家上海AI企业上演了一场表象级的“上市竭力赛”：沐曦股份、英矽智能、壁仞科技、天数智芯、稀宇科技（MiniMax）密集登陆科创板和港交所。而被誉为“上海GPU四小龙”的另一成员燧原科技，科创板IPO已赢得受理。这波表象级爆发的背后，藏着一群“最有耐性的结伙东说念主”——上海国资。

它不是追风口的“快钱”，也不是单纯逐利的财务投资者，而是千里心聚力的“耐性成本”，在高风险、长周期的硬科技赛说念上，演出着陪跑者、赋能者与生态摆渡东说念主的多重变装，用“真金白银+全链赋能”，让硬科技企业从“初创小苗”成长为“上市大树”。

逆势托举，助力科创企业穿越“无东说念主区”

2023年的一个夜深，上海一座办公楼里，上海国外集团旗下上海国方私募基金措置有限公司（简称“国异邦方”）的投资团队狂放了本日对AI大模子公司稀宇科技的临了一轮遵法拜谒。会议室里，屏幕上的模子参数仍在滚动更新，而研发团队仍在不知疲顿地优化算法。就在那一刻，国异邦方的投资团队作念出了一个重要判断：不再纠结于其时“百模大战”的短期争议与波动，而是锚定硬科技突破的弥远价值，以真金白银的干涉，为上海留下这颗AI改进的火种。

这个源于对团队拼搏精神径直不雅察的“理性蓦然”，背后是一套极其“理性”且顽强的“耐性成本”逻辑。彼时，ChatGPT横空出世，国内合座产业发展阶段与好意思国差距浩荡，国异邦方飞速作念出判断，东说念主工智能对东说念主类出产力将会产生浩荡变革。这一逆势布局，不仅为企业在行业低谷期注入了重要资金援助，更艰涩了其单一好意思元基金持股的款式，成为首个“入局”的上海国资系东说念主民币基金投资者。

通常的“枯木逢春”来自上海国外集团旗下的上海科创中心股权投资基金措置有限公司（简称“国外科创”）。2021年前后，沐曦股份正处于高端GPU芯片研发的攻坚阶段，面对资金缺口浩荡、资源对接不畅等贫寒。

国外科创捕捉到沐曦股份的时刻突破和改进性，于2021年4月封闭参与沐曦股份A轮融资，解了企业研发资金的“燃眉之急”，并在2024年联合其他国资机构再次追加投资，助力其到手上市。

“纪念当初与沐曦首创东说念主调换，最打动咱们的并非单纯的时刻参数或商场忖度，而是显着形容的一个‘好意思满闭环’。那一刻咱们看到的不单是是一个居品构想，更是一个兼具计谋视线与工程落地细节的系统性想考。这恰正是芯片创业中最稀缺的‘创业者款式’。”上海科创中心股权投资基金措置有限公司总司理杨斌说。

正是这种逻辑，在随后两年多时候里，将一批尚在“牺牲谷”扞拒的初创企业，推向了成本商场的聚光灯下。

刚刚赢得IPO受理的燧原科技，收货了长达6年的“长情追随”。2020年，国异邦方初次投资时，它还只是个年青的初创公司；2023年行业低谷期，当燧原科技需要大范围资金援助以终了“重要一跃”时，国异邦方莫得像早期投资那样“小试牛刀”，而是在上海国外集团下属基金措置平台上海国外集团钞票措置有限公司的接济和解下，继承计谋性、范围化的行动，联合体系内基金领投6.3亿元，撬动超20亿元融资，帮企业扛过了最难的“爬坡期”。

上海国方私募基金措置有限公司结伙东说念见解治先容：“咱们选拔燧原科技的中枢判断在于，它不单是是联想芯片，更是构建AI算力的系统级智商，并与腾讯等顶级生态伙伴深度绑定，酿成了可考证的生意闭环和不断驱动的‘生意飞轮’。”这种“不追短期热门、聚焦弥远价值”的耐性，正是国资最特有的底气。

不啻于投，作念产业纠合“超等关连东说念主”

上海国资的中枢竞争力，从来不仅是丰足的资金实力，更在于能化身“超等关连东说念主”。它的缠绵是成为“领投者”和“播撒东说念主”，以点带面激活所有这个词改进生态。

壁仞科技的故事是这一变装的无邪讲授。2025年3月，成立不到6年的壁仞科技完成了数亿元范围的D轮融资。而领投方，正是刚刚动手不久的“上海国投先导东说念主工智能产业母基金”，壁仞科技也成为该重磅母基金的首个直投形势。遗弃对功成名就行业巨头的追赶，果决押注于仍需闯关的硬科技前卫，上海国有成本投资有限公司（简称“上海国投”）投早、投小、投硬科技的计谋决心了然于目。这一强有劲的领投信号，飞速引诱了一众著名商场化和国资机构的跟投。

“当壁仞科技面对多种挑战时，上海国投先导东说念主工智能产业母基金不仅联合领投壁仞科技，更依托国资平台大喊力，为其对接多方资源，协助优化融资结构，幸免企业为短期现款流就义弥远时刻门路，保险研发干涉的连气儿性。”上海国有成本投资有限公司党委通告、董事长袁国华说。

而具身智能赛说念规模的链主企业——智元机器东说念主，也汇聚多家银行、高校、产业集团，酿成生态“一又友圈”。上海国投不仅推崇投资平台作用，更为智元机器东说念主探索提供跨境金融、场景应用等多个维度的投资赋能，全标的助力这家独角兽企业在上海的高质地发展。

2025年3月，智元机器东说念主与阶跃星辰精采签署了计谋配合公约，两边将运用各自上风时刻及专科智商，进行具身智能与大模子的共同改进。阶跃星辰的多模态大模子上风，与智元机器东说念主的内容及小脑时刻相连，共同打造“能说会说念”的实用型机器东说念主，填补行业应用空缺。

这种生态赋能，正在上海催生出“集群效应”。从底层的GPU，到中间层的大模子，再到表层的AI应用，国资通过“母基金+直投”的组合拳，织就了一张遮盖全产业链的“投资网”。企业之间相互配套、时刻互补，酿成了“一家上市、多点着花”的良性轮回，精确契合上海打造“全栈式AI算力底座”的计谋。

面对可控核聚变、脑机接口等将来赛说念，上海国资也早已首先，既握链主企业，又布局多元时刻旅途，为将来十年的产业竞争力埋下伏笔。

袁国华示意，科创企业成长壮大是一场马拉松，需要耐性成本的弥远追随。基金不仅投早投小，更要投硬投重、投基础洽商，通过与大院、大所、大赛等配合，增强科创策源功能，聚焦前沿规模开展原创性、颠覆性的时刻攻关，推崇引力场作用，带动社会资金加快向新兴产业、中小企业等经济社会发展的要点规模和薄弱设施汇注，让成本与改进“双向奔赴”，分享硬科技投资机遇。

上海国外集团钞票措置有限公司党委通告、董事长刘广安先容，上海国外集团过甚体系内基金在投资中越过单纯财务变装的定位，强化领投、沿“链”布局、生态协同，并在此经由中充任“超等关连东说念主”。此外，通过“基金投资+产业导入”模式，办事上海招商引资与产业转型，如联合产业链“链主”培植产业基金，进行延展式投资，引诱集成电路、东说念主工智能、生物医药优质企业将总部、研发或重要业务落户上海，强化上海产业集群的合座竞争力。

理性追随，耐性成本不是“盲目恭候”

硬科技赛说念从来莫得“一蹴而就”的听说，GPU研发动辄五六年周期，可控核聚变更是需要数十年攻坚，半导体中枢材料国产化通常说念阻且长，这份“慢”磨练着成本的耐性。但上海国资的“耐性”，从来不是无底线地恭候，而是建立在专科研判与风险管控之上的“千里着冷静积极”。

“投资‘硬科技’尤其是GPU，就像攀高一座时刻、产业与成本多重风险重迭的险峰。面对一家初创企业，莫得历史收入和利润，传统的财务与商场考证模子险些‘失灵’。上海国外集团体系要均衡好计谋任务与基金风险收益，在风险可控的基础上赋能科创。”刘广安说。

刘广安以为，耐性成本不就是出资以后不退出、不在乎收益，成本的中枢施行是要流动，终了社会价值和计谋价值，作念好金融资源和产业资源的纠合。国资要懂得“当令退场”与“变装回荡”。当这些企业到手上市，国资不会固守“鼓舞”身份，而是从“培育者”转向“计谋协同者”，同期买通硬科技企业退出通说念，让更多成本应承进入赛说念，酿成“投资—培育—退出—再投资”的良性轮回。

轨制保险也从机制上破除了国资不敢投早、投小的黄雀伺蝉。一方面，效能弥远目的：以十年存续期母基金为载体，成立四年投资期、四年退出期及两年蔓延久，匹配硬科技成长周期；汇聚多元有限结伙东说念主酿成“长钱定约”，确保早期干涉不受短期商场波动影响，容忍时刻迭代与商场波动，信得过勇于等一棵“树苗”长成“参天大树”。

另一方面，构建竭力机制：投资端联动天神、早期、成长、私募股权投资等各阶段国资基金与商场化资金，终了分阶段精确赋能，让企业全程有撑持、无断点；流动端依托S基金（私募股权二级商场基金）生态，为国资提供商场化退出渠说念。

上海在这方面走在天下前线。刘广安先容，当部分国资因措置条件需要阶段性退出时，不错通过S往复将份额转让给其他弥远投资者，终了国有成本的轮回干涉，而企业本人并不会因此失去援助。这从机制上破解了“退出难”的狂躁，让国资大要愈加巩固地投早、投小、投硬科技，专注于企业弥远价值的创造。

为了免去国资的黄雀伺蝉，上海市国资委还联合上海市委金融办共同印发了《市国资委监管企业私募股权投资基金窥察评价及遵法免责试行办法》，端正五种情形适用遵法免责，将措置东说念主的年度窥察与基金的全人命周期评价有机相连。

上海国投、上海国外、上海国盛、浦东创投……在天下齐在布局硬科技的波浪中，上海国资的扩张给出了谜底：信得过的“耐性成本”，不是被迫恭候而是主动追随，不是单向扶持而是双向确立，要强化“功能性”与“商场化”的深度交融，终了社会价值与生意酬劳的接济。