中金发布研报称，初度障翳MINIMAX-WP（00100）赐与跑赢行业评级，筹办价1，109.00港元，基于P/S估值法，对应2027年估值倍数75x。公司是面前国内少数在基础模子才调、人人化AI原生期骗买卖化两头同期跑通的公司，在AI赛谈中具备稀缺性。

　　中金主要不雅点如下：

　　国内最早押注原生全模态交融门路的基模厂商之一

　　跟着Agent、天下模子股东，全模态理解与生成正渐渐成为蹙迫的基础才调。公司从树立初期即同步股东文本、语音、视频模子研发，押注全模态交融、造成谐和本领栈、积攒了先发告诫。

　　国内少有的考证国际市集范畴化变现才调的基模厂商

　　25年前三季度，国际收入占比超73%，障翳200+国度及地区。通过AI原生家具、征战者平台直战争达高付费意愿用户，在西洋等熟习市集快速拓展，实现自我造血并取得真确市集反应。

　　强硬实施“本领即家具”门路，“前店后厂”形态加快模子与家具的拟合迭代

　　公司条目模子才调径直体当今家具体验中，研发团队、家具团队高度协同，世界杯官网使新模子才调不详快速完成家具化并推向市集，镌汰本领更始经过中的摩擦损耗。

　　AI原生组织，且秉捏高效组织理念，能手才密度、能手效

　　公司将AI才调深度镶嵌里面责任流；末端3Q25，公司仅385东谈主，研发占比73.8%；CEO以下建设不逾越三层职级。AI原生、扁平、高效组织复古模子与家具的高效迭代。

　　该行与市集的最大不同？

　　该行合计公司在研发理解生成一体化多模态模子上具有上风；本领即家具、人人化、高成果具有稀缺性。

　　潜在催化剂

　　公司新版块模子发布；行业本领演进。

　　盈利预测与估值

　　该行瞻望公司25~27年收入分辩为0.71/2.28/5.98亿好意思元，24-27年CAGR为170%。该行看好公司原生全模态的本领才谐和期骗竣事，赐与跑赢行业评级及1109港元筹办价（27年75xP/S），较面前股价有31%上行空间。公司面前交游于27年57xP/S。

　　风险

　　本领演进，竞争加重，监管合规，东谈主才流失，市集波动。

包袱剪辑：史丽君